猪价开启旺季反弹 你准备好了吗?

2017-12-06 11:12:14   中财网 浏览量:33
  一、猪价开启旺季反弹,继续推荐养猪龙头,首推温氏股份、牧原股份

  旺季需求到来,猪价开启旺季反弹。仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标,仔猪出生至生猪出栏约6个月,因此仔猪饲料销量领先生猪出栏量约6个月。据跟踪的饲料销量显示,6月份仔猪饲料销量环比下降约6.1%,我们判断12月份的生猪供应预计小幅收缩。春节前为猪肉的传统消费旺季,是全年猪肉消费的顶峰。因此供给小幅收缩叠加旺季需求,猪价有望反弹,根据博雅和讯数据,本周猪价开启旺季反弹模式:截止12月1日生猪价格14.64元/斤,较上周增长0.27元/斤。

  能繁母猪存栏持续低位,猪价有望持续高位。据11月15日农业部公布的10月份生猪存栏数据:能繁母猪存栏环比下降0.3%,同比下降5.3%;生猪存栏环比下降0.2%,同比下降6.6%。本轮周期由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素致使母猪产能持续低位,存栏相比前期的高点5068万头,下降约30%,早已跌破农业部规定的4800万头警戒线,并有进一步扩大趋势,而上一轮周期中,能繁母猪存栏从高点到低点的降幅仅为10.87%。17年,各地禁养区关闭、拆迁力度加大,淘汰母猪积极性增强,小规模w88优德娱乐城老虎机户补栏积极性弱:根据草根调研,16年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的75%,从2017年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的70%下降到近期约60%,与14年大量淘汰母猪期间比例基本持平。环保高压提升w88优德娱乐城老虎机户淘汰母猪积极性,且能繁母猪存栏持续低位,猪价有望维持高位。母猪存栏影响9个月后生猪出栏,预计明年下半年猪价有望迎来较强反弹。

  大ww88优德娱乐城,低市占率,龙头快速扩张抢占市场。目前规模化w88优德娱乐城老虎机场(年出栏500头以上)占国内产能的50%,较5年前规模化w88优德娱乐城老虎机程度提高了约10%。据USDA统计,2009年美国年出栏超过5000头的生猪w88优德娱乐城老虎机场,占美国国内存栏的62%,我国规模化w88优德娱乐城老虎机程度仍有待提高。集中度来看,2010年,美国前十二大养猪企业拥有的产能占全美国母猪产能近42%。

  国内龙头公司出栏量占比较美国仍有巨大差距,16年国内出栏量6.85亿万头:温氏股份占国内出栏量的2.3%,牧原股份0.5%,正邦科技0.3%,天邦股份0.1%。上市公司出栏普遍快速增长,14年-16年我国生猪出栏CAGR为-2.3%,同期大型规模w88优德娱乐城老虎机企业产量以30%左右增速加速扩张。

  随着小规模w88优德娱乐城老虎机户(散养户)的持续退出,未来龙头成长空间巨大,叠加龙头的资金优势和成本优势(上市公司w88优德娱乐城老虎机成本约12~13元/公斤),生猪w88优德娱乐城老虎机龙头有望迎来高成长和高盈利期。

  重点推荐温氏股份(300498),推荐逻辑如下:

  1.短期:猪价反弹,黄鸡价格持续高位。猪价近期逐渐企稳,根据我们跟踪,预计12月份生猪供给小幅下降,同时春节前需求迎来旺季,近期猪价开启旺季反弹。同时,7月份以来黄鸡价格从5元/斤上升约8元/斤,幅度超过60%,至今维持高位,四季度业绩有望超市场预期。

  2.中期:出栏量预计提速,持续高盈利可期。本轮周期母猪产能持续低位,明年猪价有望维持较高位置,预计未来两年公司猪出栏量提速,持续高盈利可期。

  3.长期:w88优德娱乐城老虎机龙头具成长价值,以时间换空间建议逐步配置。预计2018-2020年公司猪出栏量2300、2700、3100万头,企业价值应随出栏量增长而增长。周期角度,3年内猪价大概率反转,假设盈利高点年份单头盈利600元/头,3000万头对应180亿利润,10-15倍PE,1800-2700亿市值,加上8亿只鸡给200亿市值,3年内市值有望到2000-3000亿。

  风险提示:猪价上涨不及预期。

  近期鸡、猪价格走势及价格研判

  1)鸡价:

  黄羽肉鸡价格:根据新牧网数据,本周黄羽肉鸡价格较上周略有下滑,仍然维持高位,截止12月1日,黄鸡价格8.21元/斤。

  白羽肉鸡价格:根据白羽肉鸡产业信息库数据,本周商品代鸡苗价格整体呈现上升趋势,截止12月1日,价格2.6元/羽,;山东毛鸡价格约7.13元/公斤。本周父母代鸡苗价格无变化,截止11月25日价格25元/套;终端冻品价格稳定在11600元/吨。

  2)猪价:生猪价格近期持续小幅上涨,截止12月1日,生猪价格14.64元/公斤。

  3)鸭价:根据家禽信息PIB数据,12月1日,六和鸭苗报价3.8元/羽。

  生猪价格未来一年走势的判断:

  ①春节前:大概率上行。旺季到来,需求端向好,经销商积极备货,猪价有望上行。

  ②节后:小幅下调。节后淡季下行约两个月至4月,正常年份来看,春节后需求走弱,猪价下行约两个月,下调幅度约5%-20%(07-17年,10年间仅08和11年节后价格持平,剩余8年节后生猪价均走弱约两个月)。

  ③18年下半年:有望迎来较强反弹。环保高压促进能繁母猪淘汰,存栏有望维持低位。由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素,年初至今,母猪淘汰量持续上升。近期,随着环保督察组进驻各省市,各地禁养区关闭、拆迁力度加大,淘汰母猪积极性增强:根据产业调研统计,16年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的75%,从2017年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的70%下降到近期约60%,与14年大量淘汰母猪期间比例基本持平,环保高压提升w88优德娱乐城老虎机户淘汰母猪积极性,能繁母猪存栏有望维持低位,能繁母猪存栏影响9个月后生猪出栏,明年下半年猪价有望迎来较强反弹。

  投资建议:

  猪板块重点推荐:温氏股份、牧原股份,其次正邦科技、天邦股份、唐人神、金新农等。

  鸡板块推荐:圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份,其次新希望、禾丰牧业等。

  鸭板块重点推荐:华英农业。

  风险提示:猪价、鸡价涨价不达预期,环保力度推进不达预期。

  二、白马龙头迎来配置良机,首推生物股份。农业细分白马龙头估值低、成长性强、风险收益比高、配置价值凸显。

  1、生物股份:下游规模化w88优德娱乐城老虎机户补栏加速,市场苗比例加速提升,预计业绩17-19年业绩复合增速30%,推荐逻辑如下:

  1)口蹄疫市场苗空间巨大,市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。根据我们估算,若覆盖全部出栏生猪,口蹄疫疫苗市场规模可达百亿,市场空间巨大。公司生产技术先进、口蹄疫产品储备丰富,随着直补政策落地,预计将加速市场苗的渗透,叠加规模化补栏提速,公司作为市场苗的龙头企业,预计市场苗销量将大幅增长!

  2)预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。公司圆环、牛二联等疫苗相继推出,有望贡献业绩高增长。

  3)成功竞拍益康生物,丰富禽苗产品储备。

  投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为8.31亿元、10.56亿元、13.61亿元,对应EPS分别为1.29/1.64/2.12元/股,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为45元。

  风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏不及预期。

  2、隆平高科:内生外延完善公司产品布局,促进公司业绩高速增长!

  1)优质品种快速放量推动业绩告诉增长。隆两优、晶两优系列品种进入高速放量期,根据我们草根调研,16/17销售季隆两优、晶两优销售量约1400万公斤,优质品种快速放量推动公司业绩高增长。

  2)外延并购,完善公司产品、区域布局。公司陆续收购三瑞农科(杂交食葵)、河北巡天(杂交谷子)等公司,通过外延并购完善公司产品线;此外公司通过收购湖北惠民、广西恒茂,在黑龙江设立粳稻合资公司等措施,布局全国市场。

  3)国际布局逐渐开展,打破公司成长天花板。公司拟出资4亿元通过中信农业基金陶氏益农在巴西特定的玉米种子业务,一方面有利于公司国际化布局、另一方面可引进国外先进的育种技术及经验,有助于增强公司的竞争力;根据公司公告,公司水稻种子在菲律宾实现销售,预计将逐步开始放量。公司国际布局逐步展开,引进国外现金经验的同时,进入国际市场,有助于打破公司成长的天花板。

  三、农业将进入政策密集发布期,重点关注种植链2017年9月起国家发改委等十五部门印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》、国务院办公厅印发《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》,随着十九大召开、农村工作会议召开及一号文件发布,农业预计将进入密集发布期,推荐农业供给侧改革带来的政策主题投资机会,重点关注种植链。

  风险提示:

  玉米产业链相关标的:重点关注中粮生化、登海种业、象屿股份、金河生物。

  土地改革相关投资机会:重点关注苏垦农发、北大荒、象屿股份、辉隆股份,其次海南橡胶、亚盛集团等。

  四、饲料板块整体周期向上,重点推荐海大集团、大北农1、水产料:进入上行周期,重点推荐海大集团海大集团推荐核心逻辑:

  1)预计公司饲料销量进入20%+增速通道,结构调整提升盈利能力:鱼价进入上涨通道,推动水产饲料增长,预计公司2017-18年水产饲料销量增速20%、25%,猪饲料销量增速25%、30%,禽饲料销量维持稳定增长。预计公司2017-18年饲料销量增速25%、25%。

  2)积极布局w88优德娱乐城老虎机业,预计2017-18年生猪出栏量分别为60、100万头,w88优德娱乐城老虎机贡献业绩增量。

  3)核心员工持股及限制性股票激励完成,上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成,均价16.15元/股。

  投资建议:预计2017-19年的归母净利润11.94/15.05/18.16亿元,增速39.6%/25.9%/20.7%,预计17年将迎业绩拐点,坚定推荐!

  风险提示:水产品价格上涨不及预期,自然灾害风险。

  2.猪饲料:龙头企业销量加速,业绩逐步兑现据我们草根调研规模w88优德娱乐城老虎机户自2016年下半年以来补栏速度逐渐加大,叠加w88优德娱乐城老虎机产业结构调整,饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长!

  1)能繁母猪存栏底部震荡,或将显著拉长猪周期!10月14日农业部公布了9月份生猪存栏数据:能繁母猪存栏环比下降0.7%,同比下降5.0%;生猪存栏环比下降0.2%,同比下降6.1%。年初至今,生猪价格从18元/公斤下降到约14.3元/公斤,下降幅度超过20%。17年是全国禁养区猪场拆迁最后期限,环保拆迁致使存栏转化为供给,加速猪价震荡下行。整体来看,散养户补栏意愿较弱,能繁母猪胎龄结构较大,促使能繁母猪存栏底部震荡、生猪存栏下滑,有利拉长猪周期乃至饲料周期。

  2)w88优德娱乐城老虎机结构调整,有望推动饲料龙头新一轮高增长!本轮周期规模化猪场补栏力度加大,规模化w88优德娱乐城老虎机户对产品、服务要求更高,有利饲料龙头企业抢占市场份额,据草根调研,预计17年龙头企业饲料销量增长加速,同比增长20%以上,市场份额快速提升。下游w88优德娱乐城老虎机集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于ww88优德娱乐城,饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长!

  投资建议:首推海大集团(水产料+猪料全面发力),大北农(猪料龙头,增长加速),其次天马科技(特种水产饲料龙头)、-唐人神、禾丰牧业、金新农、新希望等。

  五、w88优德娱乐城老虎机下游集中度提升,加大高品质动物疫苗需求,挖掘个股拐点机会

  16年7月份以来,农业部相继发布两个动物疫苗ww88优德娱乐城调整政策,动物疫苗市场化进程将明显提速!政策一方面调整强免品种,17年猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”;另一方面,鼓励创新。

  新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种,其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的,可新增指定生产企业。

  动物疫苗市场化提速趋势下,一方面市场容量有望迅速扩大,龙头企业有望受益,另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力,未来研发创新越发重要,龙头企业资金、研发等方面均有优势,占得发展先机。此外,ww88优德娱乐城整合有望进一步加速。

  投资建议:首推生物股份,其次普莱柯、金河生物、天康生物、瑞普生物、海利生物、中牧股份。

  六、风险提示:

  猪价上涨不达预期;新产品推广不及预期;天气灾害风险;销量增长不及预期;改革推进不达预期。
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